2024年12月13日，一则浙江闲静控股集团有限公司(以下简称“闲静控股”)和百度控股发布的皆集声明，在智能汽车圈掀翻了热议。该则皆集声明指出，极越汽车家具由闲静工场制造，授权集度独家运营，由于行业竞争形态发生高大变化，既定交易盘算无法实践，谈论遭受了挑战。

极越汽车“爆雷”的另一面，闲静控股董事长李书福障碍参股的智能驾驶措置决策供应商福瑞泰克(浙江)智能科技股份有限公司(以下简称“福瑞泰克”)，向港股发起冲击。上市背后，福瑞泰克三年一期测度赔本超20亿元，且毛利率逐年走低、频年失血。对于超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶措置决策的福瑞泰克而言，其濒临上游原材料上升，下流竞争加重或令其面对订价压力。值得戒备的是，近三年一期，前五大客户收入占比超七成，其中，由李书福掌舵的闲静控股额外关联方测度为福瑞泰克孝敬超6亿元收入。

 

一、毛利率逐年走低，三年一期累计赔本超20亿元

跟着时间最初，汽车智能化从主张走向现实。福瑞泰克为国内汽车智能驾驶措置决策的供应商之一，2023年，按照国内汽车销量盘算，国内十大OEM(原始拓荒制造商)均已采购福瑞泰克的措置决策并用于其量产车辆。

冲击港交所背后，讲授期内，福瑞泰克连络赔本，且毛利率下滑。

转头福瑞泰克的创办历史，其于2016年创立，并于2024年9月改制为股份有限公司。

据福瑞泰克临了施行可行日历为2024年11月17日的招股阐发书(以下简称“2024年11月17日招股书”)，张林为福瑞泰克的创举东说念主，具有好意思国国籍，同期亦然福瑞泰克的董事长、行政总裁兼实践董事，自福瑞泰克修复以来一直恰当业务料理。

在加入福瑞泰克之前，张林任职于闲静控股，任职时间担任副总裁。张林还曾在戴姆勒-克莱斯勒公司、奇瑞汽车担任要职，领有近30年的汽车本事研发、制造、企业料理训戒。

此外，福瑞泰克是智能驾驶措置决策供应商，自研了软硬件一体化智能驾驶平台ODIN，为可扩展、可复用、可迭代的模块化平台。其中，福瑞泰克的收入主要来自向OEM销售智能驾驶家具和措置决策。措置决策按照智能水平可分为三类，包括FT Pro、FT Max及FT Ultra。

除此以外，三年一期福瑞泰克的毛利率呈下滑趋势，测度赔本超20亿元。

据2024年11月17日招股书，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的营业收入诀别为3.33亿元、3.28亿元、9.08亿元、3.12亿元，净利润诀别为-2.96亿元、-8.55亿元、-7.38亿元、-2.78亿元。

经测算，2022-2023年，福瑞泰克的营业收入同比增长率诀别为-1.61%、176.95%。且2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克测度赔本高达21.67亿元。

对此，福瑞泰克暗示处于赔本现象主要由多项成分详尽影响，包括福瑞泰克现在仍处于营运延长和限制扩大的早期阶段；原材料和耗材的采购老本影响；对于研发方面的投资占比拟高；以及诱骗和保留东说念主才方面的关联投资。

此外，讲授期内，福瑞泰克的毛利率呈下滑趋势。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的毛利率诀别为11.2%、6.2%、7.3%、6%。

细分来看，2021-2023年及2024年1-6月，FT Pro的毛利率诀别为14.1%、10.6%、12.5%、4.9%；FT Max的毛利率诀别为-17.2%、1.6%、5.6%、8.1%；FT Ultra的毛利率诀别为13.7%、6.8%、6.3%、2.8%。

不丢脸出，除FT Max毛利率呈现上升趋势外，FT Pro和FT Ultra的毛利率均呈下滑趋势。另外，2024年上半年，福瑞泰克的三款家具(智能驾驶措置决策)的毛利率均低于10%。

 

二、超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶措置决策，下流竞争或加重福瑞泰克订价压力

在智能驾驶措置决策行业中，其主要参与者包括有自研能力的OEM和第三方措置决策供应商，而福瑞泰克是商场上第三方措置决策供应商之一，通过向OEM销售智能驾驶家具和措置决策获撤消售收入。

其中，国内智能驾驶措置决策行业主要由第三方措置决策供应商为主导。

需先阐发的是，《汽车驾驶自动化分级》指出，L3级及以上等第的驾驶自动化称之为自动驾驶，L2级及以下被称之为缓助驾驶。

基于上述情形，福瑞泰克在智能驾驶措置决策的交易化，尤其触及L2级、L2+╱L2++级方面。

据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克的收入主要来自向OEM销售智能驾驶家具和措置决策，按照智能水平可分为三类，包括L0级和L1级智能驾驶措置决策(FT Pro)、L2级智能驾驶措置决策(FT Max)及L2+╱L2++级及以上智能驾驶措置决策(FT Ultra)。福瑞泰克的措置决策主要诓骗于智能汽车，提供袒护高速公路、城市驾驶、停车等多样场景的L0至L3级智能驾驶能力。

据2024年11月17日的招股书，2023年，福瑞泰克FT Pro、FT Max及FT Ultra的收入占营业收入的比例诀别为18%、32.6%、49.4%。

即2023年福瑞泰克超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶措置决策。

值得一提的是，按2023年L2级及L2+╱L2++级智能驾驶措置决策的装车总量盘算，福瑞泰克市占率名瓜代三。

据2024年11月17日的招股书，2023年，国内第三方自主措置决策供应商的L2级智能驾驶决策装车量达到310万套，按搭载了L2级、L2+级、L2++级的智能驾驶措置决策的装车量进行名次，前五名的供应商商场份额从大到小名次诀别为29.5%、16.4%、14.6%、6.6%、6.2%。其中，福瑞泰克以14.6%的商场份额名瓜代三。

2023年，按搭载了L2级智能驾驶措置决策的装车量盘算，前五名供应商的商场份额诀别为23.3%、16.2%、14.8%、9.6%、8.9%，福瑞泰克以16.2%的商场份额名瓜代二。

同期，按搭载了L2+/L2++级智能驾驶措置决策的装车量盘算，前五名供应商的商场份额诀别为58.3%、11.7%、11.5%、4.4%、3.7%。福瑞泰克以11.5%的商场份额名瓜代三。

从上述数据来看，按搭载了L2级、L2+级、L2++级的智能驾驶措置决策的装车量进行名次，福瑞泰克的商场份额置身国内前五大供应商之一，与第又名的商场份额进出14.9%。

在此配景下，福瑞泰克称，其在竞争强烈的商场中运营和竞争，敌手包括老到的竞争者和新进的商场参与者。未来该行业的竞争将接续加重。同期，竞争压力也可能加重价钱挑战，挫伤福瑞泰克的利润率，出现关联情况或将使福瑞泰克难以晋升措置决策的销售，从而削减其商场份额。

而下流行业方面，据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克称，其措置决策的销售功绩取决于客户(即智能汽车制造商)的销售功绩，后者的销量又可能取决于是否有用地将措置决策诓骗至客户的车型中。

此外，福瑞泰克向OEM销售措置决策的收入对订价较为明锐。其与OEM缔结合同会列明其措置决策于合同期内的价钱。福瑞泰克的好多现存和宗旨客户，尤其使汽车OEM，相对其他供应商(包括福瑞泰克)在内领有苍劲的议价能力，该企业限制较大，采购标准严苛，且可能领有具备竞争力的里面措置决策。某些OEM客户可能会在量产阶段条款福瑞泰克提供年度降价，这可能会影响到福瑞泰克的毛利率。

对此，福瑞泰克以为，汽车OEM的供应链竞争强烈，处事的汽车OEM数目有限，在竞争日趋强烈的情况下，可能进一步加重福瑞泰克濒临的订价压力。若报价与下单之前出现不利变化，可能会导致措置决策的利润率低于最初的预期。

另一方面，由于汽车OEM纷纷推广重组、归并及老本削减设施，超出福瑞泰克预期及限度规模的价钱压力可能会进一步加重，由此可能影响福瑞泰克的盈利能力。

简言之，身处智能驾驶行业的福瑞泰克，其超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶措置决策，或濒临强烈的行业竞争，且下流的角逐或加重福瑞泰克的订价压力。

 

三、原材料上升存货逐年攀升至超4亿元，谈论性净现款流频年告负

除了应付外部环境下汽车行业竞争所带来的问题以外，福瑞泰克在上游供应商方面或濒临着原材料老本上升带来的考试。

据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克向第三方供应商进行采购，主要包括芯片、机械零件和电子零件的供应商。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克原材料和耗材的采购老天职别为2.16亿元、2.34亿元、7.42亿元、2.45亿元，诀别占总销售老本的73.1%、76.2%、88.1%、83.6%。

可见，原材料和耗材在福瑞泰克的销售老本中所占比重在不休上升。

对此，福瑞泰克暗示，其濒临主要原材料和元件价钱波动联系的风险，于往绩纪录时间，濒临群众半导体枯竭导致的芯片价钱上升的挑战，若原材料及元件的价钱进一步上升，福瑞泰克的业务、财务现象和谈论功绩可能受到首要不利影响。

全体而言，行为下流，福瑞泰克的供应链上游原材料及芯片等价钱上升。

另一方面，福瑞泰克的存货水平亦握续上升。

据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克的存货主要分为四种类型，诀别为原材料及零部件、半制品、制制品、合同践约老本。

2021-2023年及2024年1-6月各期末，福瑞泰克的存货诀别录得1.51亿元、3.89亿元、4.19亿元、4.27亿元。

细分来看，福瑞泰克存货的四种类型中，主要以原材料及零部件、制制品两种类型为主。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的原材料及零部件诀别为1.1亿元、2.47亿元、1.95亿元、1.92亿元，在不辩论存货拨备下诀别占存货的57.38%、53.67%、41.27%、40.81%。

同期，福瑞泰克的制制品诀别为0.4亿元、1.04亿元、1.41亿元、0.89亿元，在不辩论存货拨备下诀别占存货的20.98%、22.69%、29.97%、18.9%。

不错看出，讲授期内，福瑞泰克的存货攀升，截止2024年6月末已超4.2亿元，其中制制品的金额呈上升趋势。

在销售老本不休上升的情况下，福瑞泰克的现款流情况值得护理。

据2024年11月17日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的谈论举止所用现款净额诀别为-2.73亿元、-7.03亿元、-4.98亿元、-1.72亿元。

可见，讲授期内，福瑞泰克原材料价钱上升、存货逐年攀升的另一面，其堕入频年“失血”的困境。

 

四、前五大客户收入占比超七成，关联方三年一期测度孝敬超6亿元收入

行为汽车产业链中游的福瑞泰克，其客户聚首度高企。

据2024年11月17日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克来自五大客户的收入诀别占总营收的84%、73.6%、76.4%、85.9%。同期，福瑞泰克来自单一最大客户的收入诀别占总营收的43.5%、22%、43.3%、36.5%。

而供应商方面，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克向五大供应商的采购额诀别占总采购额的55%、44.7%、49.8%、42.6%。而向单一最大供应商的采购额诀别占总采购额的20.9%、22.2%、13.3%、13.8%。

可知，讲授期内，福瑞泰克七成收入来自前五大客户，其中单一客户孝敬超两成收入。同期，福瑞泰克超四成采购额系上前五大供应商采购。

另外，福瑞泰克还存在供应商与客户重复的表象。主要触及供应商C，该供应商为位于北京，从事现今缓助驾驶及先进智能驾驶措置决策。此外还触及客户B，该客户位于浙江省，主要从事汽车销售。

2021-2023年，福瑞泰克向供应商C作出采购额诀别为4,306.5万元、4,462.7万元、13,090.6万元，诀别占总采购额的12.2%、6.2%、13.3%。行为客户，福瑞泰克自供应商C产生的收入诀别为400万元、450万元、0元，占总收入的比重诀别为1.2%、1.4%、0。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克向客户B作出的采购额诀别为0.1万元、10万元、170万元。同期，福瑞泰克来自客户B的销售收入诀别为10,069.7万元、6,453.2万元、39,313.8万元、11,401.9万元，占其总收入比重诀别为30.2%、19.7%、43.3%、36.5%。

值得一提的是，关联方长年位列福瑞泰克的前五大客户名单。

需要指出的是，除了张林，福瑞泰克联席文牍郭瓅、东说念主力资源部副总裁彭文帅曾经在闲静控股任职。

据2024年11月17日的招股书，宁波骏马投资结伙企业(有限结伙)(以下简称“宁波骏马”)为福瑞泰克的主要鼓舞，由于李书福领有宁波骏马大部均权力，系福瑞泰克的关联东说念主士。且李书福系闲静控股的最终实益领有东说念主。

即李书福及闲静控股系福瑞泰克的关联方。

而自修复以来，福瑞泰克一直与闲静控股额外斟酌东说念主进行业务合营，且一直向福瑞泰克购买联系家具和处事。

其中，福瑞泰克与闲静控股额外斟酌东说念主存在非豁免握续关联来回的情况。具体来看，福瑞泰克与闲静控股缔结了家具及处事销售框架条约，福瑞泰克按姿色基准向闲静控股额外斟酌东说念主提供限度器、录像头、雷达、配套智能驾驶措置决策和关联本事开发处事。该条约至2027年12月31日到期。

从来回金额上来看，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克向闲静控股额外斟酌东说念主提供联系家具和处事的金额诀别为1亿元、0.65亿元、3.93亿元、1.14亿元。

对比来回金额数据，福瑞泰克对闲静控股额外斟酌东说念主的销售额，与其对客户B的销售额一致，即闲静控股额外斟酌东说念主或系客户B。

简言之，讲授期内，福瑞泰克或濒临客户聚首度高企的困境，其中客户包括关联方闲静控股额外关联方。近三年一期，闲静控股额外关联方长年位列前五大客户之一，近三年一期测度为福瑞泰克孝敬逾6亿元收入。

免责声明：

本机构撰写的讲授，系基于咱们以为可靠的或已公开的信息撰写，咱们不保证文中数据、贵寓、不雅点或述说不会发生任何变更。在职何情况下，本机构撰写的讲授中的数据、贵寓、不雅点或所表述的意见，仅供信息共享和参考，并不组成对任何东说念主的投资提倡。在职何情况下，咱们不合任何东说念主因使用本机构撰写的讲授中的任何数据、贵寓、不雅点、内容所引致的任何损失负任何包袱，阅读者自行承担风险。本机构撰写的讲授，主要以电子版形貌分发，也会辅以印刷品形貌分发，版权均归金证研总共。未经咱们同意，不得对讲授进行任何有悖容或的援用、删省和修改，不得用于牟利或用于未经允许的其它用途。

福瑞泰克 体育游戏app平台