作家：苏杭

出品：洞悉IPO

一辆辆无东说念主工程车穿梭在货架之间，跟着不同的需求提醒自动设立道路拿取归置不同的货物。跟着自主迁移机器东说念主的约束发展，也曾只出目下科幻电影中的画面已成为执行并应用于繁密大型工场内。

近日，自主迁移机器东说念主处治决策提供商北京极智嘉科技股份有限公司（以下简称“极智嘉”）递交招股书，拟于港股主板IPO上市，摩根士丹利、中金公司为其联席保荐东说念主。

尽管在行业内已是头部企业，但极智嘉于今尚未盈利，且行业捏续面对降价风险。此外，大鼓励曾在公司IPO前打折减捏，且若公司18个月未上市将触发还购。

AMR解決决策宇宙第一，2024年上半年营收增速下滑

极智嘉是一家AMR解決决策提供商。

AMR，即自主迁移机器东说念主，指应用先进传感器和算法想象、可在无东说念主工骚扰环境中导航的机器东说念主，不异用于物流和仓库，履行物料搬运和库存照管等任务。

与需要提前设定好固定责任局势的自训诲迁移机器东说念主（AGV）比较，AMR因本身的深度感知智商及庞杂计较智商更具天真性，好像保险在东说念主机协同的场景中安全天真地初始，像一辆“仓库中的无东说念主驾驶汽车”。

由于就业密集型仓储模式会面对东说念主为失实风险，且东说念主工成本约束加多捏续推高营运开支，同期，突然者对个性化家具的需求约束加多及家具质命周期抑制，以致企业必须快速符合突然者偏好并相应调遣产量，这也使实时库存照管和天果真物流变得至关舛错。

在仓储自动化发展趋势下，AMR处治决策对电商等有快速订单践约需求，大齐量、高速运营的行业尤为成心。

2019年至2023年，宇宙AMR处治决策阛阓由东说念主民币93亿元扩大至东说念主民币360亿元，复合年增长率为40.3%。

极智嘉是行业中的杰出人物。以2023年AMR解決决策收益计，极智嘉在2023年宇宙AMR解決决策提供商中排行第一，阛阓份额约6.0%。

放胆2024年6月30日，极智嘉已向宇宙约40个国度和地区请托约4.6万台AMR。

2021年-2023年，极智嘉区别齐全生意收入7.90亿元、14.52亿元、21.43亿元，2022年、2023年营收增幅区别为83.90%、47.57%。

同期，其净利润区别为-10.50亿元、-15.67亿元、-11.27亿元。扣除以股份为基础的薪酬、赎回欠债账面值变动等影响后，其经调遣净利润区别为-7.63亿元、-8.15亿元、-4.44亿元。

不外，2024年上半年，极智嘉的收入增速昭彰下滑，当期生意收入为7.82亿元，营收同比加多4.63%；净利润为-5.50亿元，经调遣净利润为-1.94亿元，亏空相较上年同期有所收窄。

关于2024年上半年收入增速着落的原因，极智嘉证明称，公司减少RaaS服务业务线导致其产生的收入减少，部分抵销了该时间的收入增长。此前，极智嘉曾向客户提供RaaS服务，即提供圭臬化机器东说念主租出服务以及一整套营运支撑及照管服务，但于频年逐渐了减少经营业务。

图片开首：极智嘉招股书

此外，好多客户（尤其是电子商务、零卖及物流客户）倾向于在独揽日积年末时下单。此等季节性订购趋势不异会令第四季度的订单量加多，相应的收入不异会在格局完成及在客户验收后的第二年下半年阐发。此外，与客户的配合往往能使公司在年底前实时完成格局验收，从而进一步促进季节性收入模式的变成。

招股书显现，极智嘉的订单量由放胆2023年6月30日止六个月的东说念主民币10.37亿元增长30.51%至2024年同期的东说念主民币13.53亿元。

销售用度率远超研发用度率，行业或面对舛错挑战

需要闪耀的是，尽管于2023年宇宙AMR解決决策提供商中排行第一，但极智嘉6.0%的阛阓份额仅跳跃第二名0.4个百分点。

该阛阓本色上较为溜达，第三名、第四名的阛阓份额则区别为4.0%、3.7%，加之头部企业份额小，一定进度上从侧面印证行业门槛或技艺壁垒并非马尘不及，极智嘉的“第一”也稍欠统带力。

图片开首：极智嘉招股书

因此，近几年来极智嘉的销售参加持久较高。

弘扬期各期，公司的销售及营销开支区别为3.49亿元、4.56亿元、5.09亿元及2.30亿元，区别占收入的44.2%、31.4%、23.8%及29.3%。

其中的职工薪酬各期均占到销售用度的六成以上，弘扬期内区别为2.37亿元、3.32亿元、3.53亿元及1.65亿元。

招股书显现，放胆2024年6月30日，极智嘉的销售及营销团队共470名职工。

顽劣计较，2024年上半年，每名销售职工的平均薪酬约35.1万元。与此同期，384名研发职工上半年的平均薪酬则约为30.1万元。

事实上，公司弘扬期内研发开辅助久少于销售开支，2023年以来更是加快下滑，弘扬期各期区别为3.40亿元、4.37亿元、3.80亿元及1.33亿元，研发用度率区别为43.0%、30.1%、17.7%及17.0%。

研发用度的缩减亦然2023年全年及2024年上半年亏空收窄的舛错成分，另一方面则源于毛利率的陶冶。

放胆2021年、2022年、2023年各年末及放胆2023年、2024年6月30日止六个月，极智嘉的举座毛利率区别为10.2%、17.7%、30.8%及28.5%、32.1%；其中仓储践约AMR解決决策的毛利率区别为33.6%、36.6%、39.0%及36.6%、33.8%。

尽管在仓储践约AMR解決决策收入增长的率领下，公司举座毛利率有所增长，但该项业务的毛利率2024年上半年却出现着落之势。

中国仓储与配送协会数据显现，2019年至2022年间，AGV/AMR设备的平均价钱从18.49万元降至9.59万元，预测于2027年将降至5.66万元；平均毛利率则由53.31%降至40.25%。

把柄磋商机构Interact Analysis的数据，2023年宇宙迁移机器东说念主的平均单价（ARPU）着落了3.1%，与2022年的降幅相近。

单价着落的同期，行业远景亦受到挑战。2024年，卑劣行业阛阓恼恨，导致迁移机器东说念主赛说念增速下滑。高工机器东说念主产业商量所数据显现，2024年中国迁移机器东说念主阛阓AMR销量预测将达到3.95万台，同比加多10.64%，较上年98.33%的增速骤降。

2025年1月，Interact Analysis发布研报称，由于一系列宏不雅经济成分关于需求的影响，将2027年宇宙迁移机器东说念主阛阓的预测下调了18%。分析师暗示，刻下极具挑战的经济环境，使得制造业厂商和零卖商齐放缓了自动化投资诡计。因此，不再预期在2027年之前AMR的部署会快速增长。

劳能源短缺依然是推动迁移机器东说念主需求增长的最大驱能源，然则遍及的前期成本、枯竭互操作性、与固定自动化系统的竞争，以及高通胀和利率飞腾等成分，照旧迁移机器东说念主普及的舛错阻截。为了克服这些阻截，行业正在通过抑制价钱以及推出机器东说念主即服务（即RaaS）和租出模式来抑制企业聘用迁移机器东说念主的门槛。

极智嘉在招股书中并未获胜给出RaaS业务的毛利率，但把柄招股书给出的RaaS销售收入及销售成本，流程《洞悉ipo》计较得出弘扬期各期该项业务毛利率区别低至-2.78%、-25.87%、-35.29%及-108.76%。

尽管极智嘉逐渐缩减经营业务，但在行业承压的影响下，例必也难以独善其身。

此外，极智嘉的销售收入大部分来自中国大陆除外地区，弘扬期各期该比例区别为57.3%、70.3%、76.8%及78.7%。公司主要在中国坐褥，因此可能面对好意思国（或及欧洲）将来潜在的关税风险。

估值超150亿，大鼓励紧迫套现

极智嘉有一位阅历十分光鲜的创举东说念主。

2004年7月，公司创举东说念主郑勇获取清华大学照管科学与工程硕士学位，毕业后在宇宙着名的电气自动化公司ABB Ltd的多家子公司担任运营司理，提供机器东说念主、机械及工场自动化方面的处治决策，后于圣戈班的一家子公司担任工场司理，追究监督中国重心坐褥基地从工程到质料功令及物流的举座运作。

2013年5月，郑勇加入新天域本钱担任高档司理，追究投资组合公司的投后照管以及TMT和机器东说念主行业的新投资格局，2015年2月与同为机器东说念主及自动功令限度大拿的李洪波、刘凯、陈曦共同创办了极智嘉。

创举东说念主强强联手，又处在十分具有念念象力的工业机器东说念主行业，自开辟以来，极智嘉诱导数十家投资机构进行了11轮融资，召募资金达东说念主民币16.35亿元及3.95亿好意思元，以最新汇率计较共约合东说念主民币45.29亿元。放胆2022年底投后估值已达到150亿元。

鼓励威望当然亦然星光熠熠，其中包括火山石、高榕、淡马锡旗下的Vertex Ventures China、纪源本钱、云晖本钱、大湾区基金、中国互联网投资基金、赛领、合肥建投、蚂鸠合团、农银投资、英特尔亚太、中金启辰等一众机构或公司。

不外，自2022年12月完成E1轮融资后，公司再未进行融资。

2023年12月至2024年4月，公司鼓励华平投资旗下Marcasite向泸州老窖旗下青岛高信、蚂蚁旗下上海云玚及Accelerator VI Ltd.转让所捏的部分极智嘉股权，以悉数结清日汇率计较共套现约4.56亿元，但每股单价区别终点于6.90元、6.21元、0.87好意思元，较E1轮融资时的每股单价13.13元几近腰斩。

目下，Marcasite仍为公司最大获胜鼓励，捏股比例为11.86%。五名创举东说念主则把柄一致活动左券及不同投票权章程，悉数捏股21.70%，但悉数功令55.36%的投票权，共同为公司本色功令东说念主。

此前，极智嘉曾与投资者坚定投资合同及补充左券，商定赎回权将于公司肯求被退避或否决之日，或初度向联交所提交肯求后18个月（若届时刊行仍未完成）（以较早者为准）收复。

这意味着若18个月内未能完成上市，极智嘉将触发赎回条款。招股书显现，放胆10月31日，公司赎回欠债已增至69.20亿元。

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